财务管理第五章金融投资决策教材.ppt

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1、第五章 金融投资决策,股票投资 债券投资 基金投资 金融期货与期权投资 证券投资组合,第一节 股票投资,一、股票的含义与特征 1.含义：股票是一种有价证券，是股份公司发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。 2.特征 收益性 风险性 流动性 永久性 参与性,二、股票的分类,1.根据股票是否记载股东姓名分为记名股票和无记名股票 2.根据股票是否有票面金额分为面额股票和无面额股票 3.根据股东的权利不同可分为普通股和优先股 4.根据股票的投资者和上市地点可分为A股、B股、H股、N股、S股等。 5.根据投资主体的不同可分为国家股、法人股、公众股、外资股等,三、股票投资的价

2、值评估,1.普通股基本估价模型 股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的资本利得。股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成,如果投资者永久持有，则股票价值即为,而这也就是股票估价的基本模型：股利或红利估价模型,2.普通股估价的具体模型 （1）股利零增长的普通股估价模型,2）股利固定比率增长的普通股估价模型（Gordon模型）：预期报酬率的计算,3）分阶段增长模型,2.市盈率分析法,股票价值行业平均市盈率该股票每股年收益 股票价格该股票市盈率该股票每股年收益,四、股票价格指数,含义：股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的。反映股市中总体价格或某类股价变动和走

3、势的指标。 根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。如反映沪市整体股价走势的上证综指，反映沪市商业类上市公司股价走势的上证商业分类指数。 股价指数的计算方法，有算术平均法和加权平均法两种。 算术平均法，是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值,加权平均法,加权平均法，就是在计算股价平均值时，不仅考虑到每只股票的价格，还要根据每只股票对市场影响的大小，对平均值进行调整。实践中，一般是以股票的发行数量或成交量作为市场影响参考因素，纳入指数计算，称为权数。由于以股票实际平均价格作为指数不便

4、于人们计算和使用，一般很少直接用平均价来表示指数水平。而是以某一基准日的平均价格为基准，将以后各个时期的平均价格与基准日平均价格相比较。计算得出各期的比价，再转换为百分值或千分值，以此作为股价指数的值。例如，上海证券交易所和深圳证券交易所发布的综合指数基准日指数均为100点，而两所发布的成份指数基准日指数都为1000点,第二节 债券投资,一、债券投资的特征 1.期限性 2.流动性 3.风险性 4.收益性 二、债券的分类 1.根据偿还期限：短期、中期、长期、可展期债券 2.根据利息支付方式：单利、复利、贴现、累进利率债券 3.根据债券有无担保：无担保、有担保债券 4.根据债券是否记名：记名、不记

5、名债券,5.2.3债券价值,一、一次还本付息单利债券,公式：P=（M+M*i*n）*（P/F，i，n） 例：某企业购买一种利随本清的企业债券，该债券面值为800元，期限为6年，票面利率为8%，不计复利，当前市场利率为10%，该企业债券发行价格为多少时，企业才能购买？ P=(800+800*8%*6)*(P/F，10%，6)=667.78（元,二、贴现债券,公式：P=M*(P/F，i，n) 例：某债券面值为1000元，期限为6年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为6%。其价格为多少时，企业才能购买？ P=1000*(P/F，6%，6) =1000*0.705=705（元

6、,第三节 基金投资,含义：利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金从事股票、债券等金融投资工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式,投资基金的特点,1.专家理财 2.间接投资 3.投资小，费用低 4.组合投资，分散风险 5.品种多，选择多 6.保管运作安全,投资基金的分类,1.根据基金单位是否可增加或赎回，分为开放式和封闭式基金 2.根据投资风格的不同，投资基金可分为成长型、价值型和平衡型三种。 3.根据组织形态不同，可分为公司型和契约型投资基金。 4.根据投资对象不同，可分为股票基金

7、、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金等,第四节 金融期货与金融期权投资,金融期货投资 1.概念：以金融商品合约为交易对象的期货。 2.种类 （1）利率期货 （2）货币期货 （3）股票指数期货,金融期权投资,1.定义：选择权，它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产的权利。期权的价格叫作权利金。权利金是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。 2.类型 （1）看涨期权：买入期权 （2）看跌期权：卖出期权 按照期权合约所规定的履约时间的不同，分为欧式期权与美式期权。 欧式期权：只能在期权到期日执行，既不能提前，页不能推迟。 美式期

8、权：期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行,补充资料,权证（warrant）是最基本的金融衍生产品。是指标的证券发行人或其以外的第三方发行，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证表明持有者有权利而无义务。从内容上看，认股权证实质上就是一种股票期权。 权证可以按照不同的划分标准进行分类： 1. 按权利行使方向分类 认购权证（call warrant）：赋予持有人权利，在未来某一时间以特定价格购买标的证券，但持有人并无义务购买标的证券。 认沽权证（put warrant）：赋予持有人权利，在未来某一时间以固定价

9、格出售标的证券，但持有人并无义务出售标的证券。 2.根据行使期的不同，分为美式权证（American Style Warrant）和欧式权证（European Style Warrant） 3.根据标的资产的不同，分为股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证 4.根据行权是交割方式的不同，分为实物给付型和现金结算型,第五节 证券投资组合,一、证券投资组合的风险和收益 1. 系数：不可分散风险的程度，通常用系数来计量。作为整体的证券市场的系数为1。对某种股票而言，=1，说明该股票的风险与整个市场的风险相一致，分别1，1。（1）个别证券投资的系数,2）证券组合的系数,2.证券组合的预期报酬率与风险

10、,1）预期报酬率,2）风险,组合证券间的关系,完全负相关：相关系数=1，W股票和M股票呈完全反向变动，变动幅度一致。其组合可完全抵消风险。 完全正相关：相关系数=1，两种股票将一起上升或下降，变动幅度一致。其组合不能抵消任何风险,大部分股票都是正相关，但不是完全正相关，位于+0.5+0.7之间。其组合能抵减风险，但不能全部消除风险，不过，当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉,证券风险构成图,总风险,不可分散风险,可分散风险,证券组合中股票的数量,证券组合的风险,二）证券组合的风险报酬,是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬,可分散风险可通过证券组合规避、分散掉，因此，证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 计算公式： Rp =p（Km- RF） Rp为证券组合的风险报酬，p为证券组合的系数，Km为所有股票的平均报酬率，RF为无风险报酬率,三）风险和报酬率的关系,资本资产定价模型CAPM,模型为：Ki = RF +i（Km- RF） Ki为第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率,模型用图形加以表示，叫证券市场线（SML）。模型说明了必要报酬率K与不可分散风险系数之间的关系,证券报酬与系数的关系,风险报酬率,无风险报酬率,风险,必要报酬率,值