第二章信用与融资.ppt

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1、 二、信用的产生与发展二、信用的产生与发展 1.1.高利贷信用高利贷信用 高利贷信用是指以追求高额利息为特征的借贷活动。高利贷信用是指以追求高额利息为特征的借贷活动。2.借贷资本信用 借贷资本是相对于职能资本而言的货币资本，其典型的形式是由银行业掌握着的，专门用来放贷生息的借贷资本。这三要素构成了信用活动能够实现的基础性要素。债权人通过对债务人的考察，如果对他信任，才会对其提供信用。品德作为信用要素，在这里指能体现或反映借款人（个人或企业法人）过去履行偿债承诺的记录及个人声誉的所有信息和有关资料。能力作为信用的基础要素主要指借款人通过对所借资金的有效使用，善加管理，获取收益，以便能按期偿付本息

2、的能力。资本也称自有资本，是指债务人的资产减去负债后的净值。债务人的资本净值越雄厚，对债权人而言，信用风险便越小。（2）通过发行股票筹集国外资本 是指通过发行以外币为面值的股票筹集外汇资金的活动。如在香港发行的H股、在纽约发行的N股等。（二）间接融资 间接融资指指商业银行通过开展存贷款及投资业务实现的融资活动。由于在这种融资方式中，货币资金的所有者（存款人）与货币资金的最终需求者（银行贷款或投资的对象）系通过银行开展负债与资产业务间接的联系在一起的，因此称之为间接融资。虽然在当代经济生活中，由于金融市场的迅速发展，越来越多的融资活动是通过直接融资的方式实现的，但间接融资方式仍有其不可取代的重要

3、作用。1、从宏观的角度看直接融资的发展需要间接融资的支撑。由于在直接融资活动中，不断增加的各种非货币融资工具的发行和交易活动需要用更多的货币资金作为支付手段和流通手段，而这些不断增加货币需求实际上只能通过商业银行在扩张间接融资活动的过程中创造出来，因此若没有商业银行间接融资活动的扩张，直接融资活动自然就成了“无源之水、无本之木”。2、从微观的角度看直接融资同样需要间接融资的支持。例如：商业票据作为直接融资的工具经常通过银行的票据承兑或票据贴现业务转化为间接融资。因此离开了间接融资活动各种具体的直接融资活动也很难顺利运行。3、间接融资具有风险小、融资收益或成本易于控制的特点。在直接融资活动中，投

4、资者的收益虽然一般来说会高于间接投资的收益，但其承担的风险也大于间接投资，因为直接融资活动的风险完全由融资双方自己承担。例如，从投资者的角度看，融资工具价格的剧烈波动可能导致其在出售融资工具时遭受价格损失，甚至出现亏损。同时，投资者还可能面临信用风险。而在间接融资活动中，虽然同样存在市场利率的变化，但银行会随之调整利率，这种变动使存贷款利率更加合理，存款人及借款人的收益及成本相对而言具有易于控制。更为关键的是，银行通过甄别借款人，防范信用风险，使存款人的存款更加安全。二、债权融资和股权融资二、债权融资和股权融资 （一）债权融资 所谓债权融资，是指通过各种信用工具的发行及交易活动发生的融资活动。

5、在债权融资活动中，融资双方是一种债权债务关系，投资者为债权人，筹资者为债务人。（二）股权融资 而股权融资指股份公司通过股票的发行及交易活动发生的融资。从事股票融资虽然也属融资活动，但与债权债务融资不同，因为公司通过股票的发行募集的资金为自有资金即资本金，而股东通过投资拥有的是公司净资产的所有权，而非债权。股东无权要求公司返还投资。（三）债权融资与股权融资的区别1、在债权融资活动中，投资者有依法获得本息返还的权利，筹资者有依法履行还本付息的义务。而在股权融资中，投资者不享有返还投资资本的权益，若希望收回投资一般只能在股票二级市场上通过出售股票收回投资。2、在债权融资中，投资者获得的一般为固定收益

6、、筹资者为此付出的亦为固定成本，即利息。而在股票融资中投资者（普通股持有者）所获收益则为不固定收益，即股息和红利。3、在债权债务融资中，投资者作为债权人不具有参与公司管理的权益，而在股票融资中，投资者作为公司净资产的所有者具有参加公司管理的权益。三、短期融资和中长期融资三、短期融资和中长期融资（一）短期融资与中长期融资的含义 短期融资一般是指融资期限不超过一年的融资活动，而超过一年不超过五年的融资为中期融资，超过五年的则为长期融资。短期融资常常是通过发行或交易期限不超过一年的融资工具或通过银行开展不超过一年的存贷款业务实现的。常见的短期工具有票据，包括商业票据、银行票据及短期融资券，国库券、大

7、额可转让存单等。而银行的短期借贷活动一般包括商业银行的期限不超过一年的定期存款、活期存款、商业银行间对头寸资金进行的相互拆借、中央银行向商业银行发放的短期贷款等。而中长期的融资通常是通过发行和交易期限超过一年的融资工具（主要为股票和债券）或通过银行筹集期限为一年以上存款、发放一年以上的贷款实现的。（二）融资工具期限与融资期限的关系 融资工具的期限与融资期限是两个既有联系也有区别的概念。前者是指融资工具在发行或开具时设定的期限，如十年期债券、三个月期的国库券等等；后者则指融资主体实际参与融资活动的时间。虽然在很多情况下融资工具的期限与融资期限是一致的，但二者不一致的情况也不少见。（三）短期融资与

8、中长期融资的经济性质 长期融资与短期融资具有不同的性质。短期融资是一种周转性融资，筹资者的目的是为了获得周转资金以维持其目前的经营活动不致中断，因而属于周转性融资。而长期融资的筹资者筹资的目的则是为了获得追加的可直接用于扩张的资本，因而属于资本性融资。短期融资工具：商业票据、国库券、短期融资券、货币市场基金、商业银行发行的大额可转让存单等；而长期融资工具则一般是股票和债券，后者包括长期国债和公司债券等。短期融资工具又称货币市场工具、而长期融资工具又称资本市场工具。四、有保证的融资和无保证的融四、有保证的融资和无保证的融资资 保证融资，系指在融资活动中用筹资者或与第三方的物质资产向持有该工具者或

9、债权人提供还款保证的融资，而仅由筹资者的资信做出的还款承诺的融资为无保证融资。在债权融资方式中既存在有保证的融资、亦有无保证的融资，后者也称信用融资。例如，公司债券按是否有保证可分为有担保公司债和无担保公司债两种，前者就是用发债公司的不动产作为债券还本付息的担保而发行的，后者则仅凭借公司的资信度而发行的。国债是凭借政府的信用发行的，因而是无保证融资。又如，由于本票的当事人只有付款人与收款人，且付款人与开票人又系同一人，因此属于无保证融资工具，因为本票金额的偿付在这种情况下是仅由开票人的承诺作保证的。而汇票则不同，由于汇票的当事人至少有三个，即开票人、付款人和收款人。根据票据法的规定，在汇票关系

10、中，只有经付款人履行承兑手续后，该付款人才成为汇票的第一性付款人，未经付款人承兑的汇票，开票人为第一性付款人。显然，在使用汇票发生的融资活动中，筹资者（开票人）的融资行为系通过付款人的承兑行为向投资者（收款人）提供担保的，因此汇票属有保证的融资工具。再如，在间接融资活动中，商业银行发放的贷款按是否有保证分为有担保的贷款和无担保的贷款即信用放款两类。有担保的贷款又分为抵押、质押和保证贷款三种，其中抵押贷款通常是用借款人的动产或不动产为还本付息的担保而发放的贷款；质押贷款通常是以借款人的动产和各种有价证券为担保发放的贷款，保证贷款则是以保证人（经济组织或自然人）的还款担保为保证发放的贷款。五、原生

11、融资和衍生融资五、原生融资和衍生融资 按融资活动的标的工具不同，又可分为原生融资和衍生融资，即以原生工具为标的物的融资活动为原生融资，而与衍生工具为标的物的融资活动为衍生融资。在原生融资活动中，通过融资协议达成的交易对象直接针对的是各种有价证券或货币资金，即所谓的原生工具。交易达成后办理结算时买卖双方必须通过钱与券或本币与外币间的换手来了结交易，亦即办理实物交割。而在衍生融资活动中，交易双方一般并不直接针对各种原生工具，即便针对原生工具，一旦达成交易一般也不会出现实物交割，只是就若干次买进与卖出的差价进行结算。常见的衍生融资活动包括：各种股票和债券的期货交易，外汇期货交易，股票和债券的期权（或

12、称选择权）交易，股票价格指数期货交易，货币、利率、汇率的互换交易等等。当然既为衍生交易，自然有原生工具作为其交易的背景，在某些特殊场合下也会有实物交割出现，但因其极少出现，故并不能改变其衍生交易的本质。由于衍生融资活动实行差价结算，投资者一般只需在证券清算机构存入有限的履约保证金即可实现十几倍于保证金数量交易规模，因此衍生融资活动本质上是投机性极强的融资活动。六、其它类型的融资方式六、其它类型的融资方式 除以上融资方式外，还可以按融资活动是否带有政策目的、融资工具是否属于可转让的工具、融资活动的范围、融资资金是否可赎回等方面的不同，分为政策性融资与非政策性融资、可转让融资与不可转让融资、公开市场融资与金融机构间融资、国内融资与国际融资、可赎回融资与不可赎回融资等等不同类型的融资方式。